年初至今，恒生生物科技指数飙升超60%，市场是否已充分定价中国创新药的“复苏周期”？图：恒生生物科技指数（HSHKBIO）年内走势图答案是，政策红利、研发实力跃升、国际化加速，正合力推动一场深刻的价值重估，其广度与深度远超当前市场波动。近期，2025年欧洲肾脏协会（ERA）大会后，天风证券与云顶新耀进行的数据解读交流会，为市场观察这轮投资机遇提供了重要窗口。凭借“授权引进+自主研发”的双轮驱动战略，云顶新耀实现了以爆款产品引领的商业化加速，持续通过自研管线推动全球BD预期升温，公司AI+mRNA平台的长期价值潜力也在逐步释放，多重估值催化因素尚未在当前股价中得到充分体现。因此，尽管公司估值在过...

2025年被视为“AI Agent商业化元年”，全球IT行业正经历AI算力需求驱动的价值重估。标普预测2025年全球IT行业增速将达9%，远超全球GDP的3%，而腾讯、阿里等巨头千亿级算力基建投入，也印证着新一轮IT设备革新周期已至。东兴证券等机构中期策略指出，AI Agent正重塑计算机行业生态。然而，AI应用落地带来的算力需求暴涨，对大多数企业却是甜蜜的烦恼——IT预算捉襟见肘，还要考虑技术迭代快、设备闲置。因此，就像新能源汽车普及催生充电站需求，当市场聚焦AI硬件革新时，DaaS（Device as a Service，设备即服务）模式也跟着水涨船高。那么，在算力爆炸式增长与企业ROI（...

背靠吉利，手握定制车与Robotaxi两张王牌，中国第二大网约车平台曹操出行即将登陆港股。昨日，曹操出行正式开启招股。这也意味着，在成立十周年这样一个关键时刻，曹操出行即将顺利圆梦港股。但我们观察其潜力的角度却不止于资本市场。真正关键的是，曹操出行十年的深耕积累，为其赢得了一张即将到来的Robotaxi时代的入场券。作为中国第二大网约车平台，曹操出行没有选择创造“光速上市”这样的商业叙事，而是循序渐进地构建庞大的运营网络和定制车队，凭借与吉利集团的战略协同，逐步向Robotaxi生态领导者的方向迈进。一步一个脚印地融合过程中，Robotaxi下一个十年的篇章，已然被掀开。十年深耕，炼成共享出行...

几天前，一项来自中国生物技术公司的自研抗体开发技术平台再获海外专利授权，再次点燃了“硬科技出海”的关注热度。2025年6月5日，百奥赛图宣布，其自主研发的RenMab®全人抗体小鼠平台，获得了由日本专利局（JPO）颁发的发明专利证书。这不仅是对其技术创新能力的高度认可，也标志着中国Biotech企业在全球知识产权竞争中迈出的又一坚实步伐。而这并非孤例。近年来，越来越多以技术为核心驱动的中国Biotech公司，在原创平台建设和全球知识产权布局方面崭露头角。随着创新技术与转化能力的不断提升，一批生物医药企业正以“硬核科技”为锚，走出国门，参与全球创新生态的深层博弈。从“跟随者”到“原研者”，中国B...

每年芒种前后，江南入梅，雨水缠绵，正是青梅黄熟的时节。自古以来，中国人便有在此时煮青梅、饮梅汤、酿梅酒的传统，用以解暑驱湿、祈福安康。这一习俗，最早可追溯至东汉，距今已有近两千年历史。青梅不仅是一种时令果物，更是一种被嵌入节气与礼俗中的文化记忆。它承载着国人对健康、家庭与自然秩序的敬意，也成为传统与现代之间的一种微妙连接。6月6日，安徽芜湖，溜溜梅主办的“6·6中国青梅节”如期而至，现场搭建起融合煮梅仪式、青梅市集、主题互动于一体的沉浸式游园空间。青梅煮酒、青梅竹马墙、梅花妆、漆扇DIY……一颗颗青梅被演绎成味觉、视觉与社交的多重体验。今年已是该节日举办的第十年。从品牌自建节日IP，到越来越多...

@百融云-W（6608.HK）在AI赛道中地位如何？与其问苦于经营的财经媒体，不如问财力雄厚的摩根士丹利，毕竟会有哪些机构资金拒绝大摩给出的评级呢？（下图摘自大摩报告原文）从投资而不是融资角度出发的话，其实大摩的评级、指数成分股的纳入、ETF产品的上市，都是对于“一家公司确有AI业务”的确认，而不是蹭概念公司的借口。也就是说，摩根士丹利已经在确认百融云有AI技术与产品、且营业收入中AI业务占比很高之后，才把百融云纳入了China AI60这个名单中。有投资经验的人都懂，被纳入指数和ETF成分股的AI公司，往往在这之前就“被当作AI股票”炒过好几轮了。大A如此，港股也不例外。对于还在把百融云各种...

今年港股上市回温，茶饮等消费股上市饱受追捧。以至于有企业股价出现翻倍式增长，脱离基本面，被外界质疑过度炒作。追捧消费行业的人，大多看到的是行业空间大、品牌力强，有些还有加盟带来的轻资产特性。然而反过来想，增长的确定性，其实不一定在大众都看得见的地方，反而可能在冷门但是壁垒高的行业里。最近就有这样几则新闻，引起了外界关注。5月26日，西非矿产大国几内亚宣布，撤销其国内129家矿业公司的勘探许可证，此前几内亚已经零星撤销了一部分企业的许可证。而更早前，印尼铝土矿协会披露，中国企业在印尼设立的氧铝厂普遍未采用政府指导价采购，导致大部分企业已经暂停了作业。这两则新闻牵涉不少中资矿业企业，有这样一家企业...

2024年，中国电影市场在经历深度回调之际，行业正面临穿越周期的重要命题。在影视公司普遍承压、业绩表现分化的行业背景下，阿里影业交出了一份令人惊喜的财报。2025财年，阿里影业实现收入人民币67.02亿元，同比增长33%；经调整EBITA连续5年实现盈利，盈利人民币8.09亿元，同比增幅61%。在文娱产业结构性变革的背景下，这份财报揭示了，中国文娱公司想要拥有穿越周期的成长力，必然要向“科技驱动的全文娱场景”进化。内容引力+科技引擎持续稳固业务基本盘中国电影市场正在经历一场大考。2024年票房同比下滑23%，2025年电影备案数目减少。然而，正是在这样的背景下，阿里影业实现了连续五年EBITA...

AACR年会刚刚落幕，肿瘤治疗领域的技术革新再度成为全球关注的焦点。尤其在抗体偶联药物（ADC）领域，从新靶点的不断挖掘，到双毒素、双靶点策略的崛起，再到与免疫治疗的深度融合，ADC正逐步迈向机制协同的全新治疗模式，展现出前所未有的科研突破与临床潜力。在这场全球肿瘤治疗竞赛中，多家中国Biotech企业正凭借体系化的抗体发现平台和持续的技术创新逐步脱颖而出，在国际抗体药物研发领域展现出日益增强的影响力。一、新靶点与新形态引领风潮AACR 2025年会上，中国创新药企的ADC研究成为一大亮点。近90款ADC药物集中亮相，超过了在本次大会展示的创新药总数的三分之一，以多样化的药物形态和靶点策略，持...

最近，本地生活服务领域很热闹。京东全面进军外卖市场后，美团和阿里饿了么的接招，让这次本地生活服务的“突发战役”，成为近年来国内商业竞争最大的焦点之一。就在昨天，市场监管总局会同多部门约谈了京东、美团、饿了么等平台企业，这并非要阻止外卖市场的竞争，而是希望引导行业更加健康有序地发展。毕竟，此轮外卖大战的背后，是即时零售这个万亿级市场的全面争夺，消费升级和数字经济的长远发展，都绕不开它。之前一段时间，消费贡献的热点何其多，光茶饮的上市溢价就震撼了整个市场。我们可以确定，即时零售消费效应的延伸，可能才是这轮大战背后最值得关注的机会点。包括晚点latepost报道淘宝闪购入局时，后者的内部人士有一句话...

最近，本地生活服务领域很热闹。京东全面进军外卖市场后，美团和阿里饿了么的接招，让这次本地生活服务的“突发战役”，成为近年来国内商业竞争最大的焦点之一。就在昨天，市场监管总局会同多部门约谈了京东、美团、饿了么等平台企业，这并非要阻止外卖市场的竞争，而是希望引导行业更加健康有序地发展。毕竟，此轮外卖大战的背后，是即时零售这个万亿级市场的全面争夺，消费升级和数字经济的长远发展，都绕不开它。之前一段时间，消费贡献的热点何其多，光茶饮的上市溢价就震撼了整个市场。我们可以确定，即时零售消费效应的延伸，可能才是这轮大战背后最值得关注的机会点。包括晚点latepost报道淘宝闪购入局时，后者的内部人士有一句话：“流水不争先，争的是滔滔不绝，这是一场长期竞争。”因此，市场也一直在寻找，这场大战背后的赚钱效应究竟在哪里。而港股之前因为外卖大战被看衰的顺丰同城，最近出现底部放量大涨，今天依旧在上涨。这一轮异动是个风向标，估计有些资金的思维，已经改变了。巨头打架的第二视角 唯中立以至长远京东高调进军外卖时，市场的第一反应其实是恐慌。恐慌的原因很简单：一，外卖赛道本来一池春水风平浪静，京东大举进攻之后消费者高呼资本做局，开始大点廉价外卖，结果就是价格战反扑，而价格是决定赛道规模上限的关键因素之一，价格战是否破坏了所有玩家的赚钱效应？至少前段时间市场确实这么觉得。二，价格战背后是补贴，补贴一旦开始，平台就需要用额外的资源去投入，且这种投入很难带来什么外部性利好——只是服务了高频消费者而已，自己的资金是实打实损失了，对手还要分流，所以美团一度大跌。但是风向很快变了，顺丰同城就是那个风向标。顺丰同城底部出现连续放量大涨，甚至没给市场多少反应时间，意味着有资金快速做出了逻辑判断：顺丰同城在这一轮平台集体竞争中有特殊机会。站在这个节点反思，竞争应该刷新了市场的认知。即时零售的规模确实足够大，但市场一开始认为京东和美团的竞争会稀释份额且扩大投入，甚至抢走配送的一部分生意。然而一段时间后才发现，首先是赛道足够大且还在增长，且配送这件事根本不是有人力就够，成熟的配送服务无法靠短时间砸钱撼动。更重要的是，作为中立第三方，顺丰同城其实更多在享受竞争带来的好处：餐饮订单暴增，需要额外运力，否则其他品类的运力则可能被影响。顺丰同城既分享了餐饮订单配送的收益，又能补齐其他品类的运力，赚两份收益——这是多极化和频率的问题。关于多极化，有一件事情可以佐证这个观点，那就是小红书。小红书作为流量平台，近期先是和淘天达成合作，后又被报道与京东也正在建立联系，其本质是中立意味着让所有平台放心，然后就会得到更多的选择。所以，多极化意味着均衡的受益。之前有评测外卖大战的博主也发现，在京东、美团、饿了么三个平台点单瑞幸等品牌，最后却都经由顺丰同城的骑手一起配送，原因就是平台是点单等服务的前端，而配送是服务的后端，前后端对客户心智的影响不同，前端已经和平台深入绑定，但后端完全可以独立存在，由商家放心地调兵遣将，用品质取胜。这就是顺丰同城作为中立第三方基础设施的特色所在。而关于频率，之前美团受竞争影响大跌，市场有一个观点是，不管怎样它都是我们每天都用的软件，不需要担心它不赚钱。这就是对高频的期待。那么，我们其他的高频需求——奶茶、急送，购买鲜花、手机等特定时候产生的需求，商家的高频需求——多元化产品的日常配送和定制配送，也同样会转化到一个特定的商业模式中。这个商业模式就是海纳百川的即时零售，而负责执行、承担以及从中受益的，就是顺丰同城。阶段性大涨是启动器 代表重估的势力已经进场此次约谈之后，平台战线支出有可能将会收缩，更多商家回到正常经营轨道。由此出发，外卖大战不打了，即时零售的竞争就停了吗？这是否定的。没有人能逆转消费者对于东西送得又快又好的需求。而这一次大战反而会进一步让商家意识到，平台自身的运力始终与平台利益关系牵扯，属于商家的，应该是更灵活的第三方。道理很简单，中立运力不会受牵制，而且当订单来源更加多元化后，商家也更加需要一个中台来集中化管理订单和配送，确保稳定履约，最终提升服务质量。于是我们看到，其实顺丰同城在拓展KA客户方面进度尤其好，今年集中上市的蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬，外卖大战里爆单的茉莉奶白，以及早就占据优势地位的瑞幸，全部都是顺丰同城的重点客户。而它们中的一部分掀起的上市风云，正是茶饮赛道洗盘扩张的前兆。对于顺丰同城来说，这也同样是扩张的前兆。根据顺丰同城的财报，2024年它的活跃商家规模同比大增39%至65万，头部KA客户新增合作门店超7500家，其中就包括肯悦咖啡、阿嬷手作这些有潜力的KA商家，甚至包括山姆会员店。这引出了另一个话题：山姆会员店之前的合作方一直是达达，但现在局势变了。其实严格来说，“配送”这个服务在国内有很多玩家，只是这个行业一直在打淘汰赛，现在还能跟上巨头竞争和KA扩张的玩家实在不多了：达达即将在6月召开临时股东大会，预计最快三季度私有化退市，这样一来它将和京东彻底绑定。为了保证后端配送服务的可靠性，顺丰同城全场景第三方的稀缺性定位一定会被更多商家看到，这是市场需求决定的。另一个上市玩家是闪送，但闪送的局限性在于聚焦1对1急送，去年亏损1.46亿元，业绩不增反降，说明规模效应未达预期。更何况顺丰同城去年还上线了“独享专送”服务，直击闪送的舒适区。因此，在即时零售发生剧烈变革、平台和商家各怀心思的背景下，顺丰同城去年的营收和净利润还双双大增。在外卖大战打到接近停止之时，顺丰同城在二级市场的估值也开始强势反弹。前期埋下的种种伏笔在此时全部释放，外卖大战不过是彻底洗清了市场的眼睛：独立、均衡、前景大，这样的存在，不应该错过。我们不敢寄希望于一场盛大的反转，但市场大概率已经挖到了顺丰同城不可替代的一面，而且已经有资金抢先布局。大涨就是启动器，这一次的阶段性炒作结束后，市场必然更多关注即时零售市场发展到底利好了谁。届时，一切都会反映到业绩上。来源：港股研究社

5月13日，京东集团【JD.O；9618.HK】发布了2025年一季度业绩。一季度收入为3011亿元，同比增长15.8%，远超市场预期，创下近三年来的最高同比增速。这其中，京东在核心品类上的优势愈加稳固，带电品类收入同比增长达到17.1%，日百品类收入同比增长达到14.9%，其中商超品类连续5个季度保持收入同比双位数增长。   各个品类均实现连续双位数增长的背后，是京东的季度活跃用户数已经连续6个季度保持双位数增长，其中一季度更是同比超过了20%，用户的购物频次也在快速增长。      三年前，当整个电商行业开始被极端低价席卷，大量用户被裹挟到低价的漩涡之中，作为京东创始人的刘强东明确提出，京...

不是所有跌下来的股票都值得抄底，比如现在PE已经跌到16倍的谷歌，反而可能是个低估值陷阱，为什么？因为谷歌的业务基本盘是广告和搜索，但AI Search的出现正在抢夺用户的注意力资源；没人否认谷歌的AI大模型Gemini性能非常强，但从股票投资角度来讲，技术强不代表公司强，因为技术上的ALL IN和商业模式上的ALL IN是两个概念，没有EPS的贡献就给不了高PE。用户需要的不是大模型能力多硬核，而是AI产品能直接帮我降本增效、产生效益。但目前谷歌的Gemini并没有和产品尤其是广告业务有结合，所以只能在一次又一次的业绩发布会上说着“广告主还在谷歌投广告，并没有流失”，但迟迟不变现的AI技术却...

2025年5月12日，东方妍美（成都）生物技术股份有限公司（简称“东方妍美”）向港交所递交上市申请，拟在香港主板挂牌。招股书显示，东方妍美主要开展再生医学医疗器械及特医食品的研发、生产与商业化，致力于医疗健康领域发展。在再生医学医疗器械领域，东方妍美整合生物材料与组织工程技术，开展细胞、组织及器官的修复与再生研究。公司已掌握聚合物材料研发、微球制备等技术，构建了再生医学材料注射剂、医用敷料及补片两大产品线。截至招股书披露日，公司拥有13款第三类医疗器械级注射剂候选产品，其中核心产品XH301及用于治疗女性压力性尿失禁的XH321，已进入注册审评阶段；在医用敷料及补片方面，7款产品已获得第二类医...